Alicorp en Perú y Nutresa en Colombia: comparación de OPA por las compañías
El 10 de julio de 2023, la compañía Inversiones Piuranas, del Grupo Romero, lanzó una oferta pública de adquisición por el control del 9,5 % de la multinacional de alimentos peruana Alicorp.
En la operación se contempla adquirir 72,2 millones de acciones con derecho a voto y en caso de hacerse efectiva, Grupo Romero tendría el 62 % mayoritario de participación en la empresa de consumo masivo.
Un caso referente de OPA similar a este en la región se dio precisamente desde 2021 con la oferta hecha por el Grupo Gilinski a la también compañía colombina de alimentos, Nutresa.
“Como era de esperar, la acción de Alicorp reaccionó favorablemente el lunes acercándose hacia el precio de oferta, que ofreció una prima atractiva de aproximadamente 17 % sobre el pasado cierre de la semana y todavía está por debajo del precio objetivo de consenso para la compañía en acerca del 14 %”, escribió Scotiabank en un informe.
No obstante, dice que “aunque una inversión adicional del accionista mayoritario podría señalar su confianza en la valoración de la empresa, la principal preocupación aquí es la disminución de la liquidez de Alicorp, añadiendo un elemento más a la lista de desincentivos para los inversores institucionales, que incluyen los recientes resultados mediocres de la empresa en sus operaciones clave”.
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Para el Banco el anuncio de la adquisición de una empresa relacionada podría sumar algo de ruido en la mezcla (pero también oportunidades como una posible lista de ADR.
Comparando las OPA por Nutresa y Alicorp
El 24 de mayo de este año el, luego de varios meses, finalmente se llegó a un acuerdo entre el Grupo Gilinski e IHC Capital con el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA) en lo referente a la primera OPA lanzada por Nutresa.
Allí, Gilinski se quedó con el 87 % de las acciones de la compañía de alimentos colombiana y Sura y Argos tuvieron que renunciar a sus acciones en esta empresa; pero el grupo vallecaucano también tuvo que ceder y dejó de ser accionista de Sura.
Aunque la oferta por Alicorp apenas acaba de empezar, Valora Analitik consultó a analistas para averiguar si es comparable la operación y cuál estaría mejor valorada.
De acuerdo con Yovanny Conde, cofundador de Finxard, “a oferta realizada por Alicorp es muy baja, considerando que en este sector una valoración justa mínima sería de 12 veces el Ebitda, lo que implicaría una oferta de US$3,4 billones. Si tomamos como referencia la oferta por Nutresa, esta debería rondar los US$4 billones. Esto es especialmente relevante, ya que Alicorp es la segunda empresa de consumo masivo más grande de los Andes”.
En línea con lo anterior, Nelson Plata, analista bursátil y máster en finanzas, explicó a este medio que “Nutresa tiene una capitalización bursátil cuatro veces mayor que la de Alicorp S.A (US$6.000 millones Vs US$1.500 millones) y el crecimiento de los ingresos de Nutresa es el doble superior al de Alicorp (35 % vs 17 %)” .
Asimismo, anotó que se estima que la transacción realizada por Nutresa entre Gilinski y el GEA fue de aproximadamente US$3.500 millones donde Gilinski alcanzaría una participación entre el 87 % y 100% de Nutresa; mientras que el grupo Romero lanzó una OPA por tan solo el 9,5 % de Alicorp correspondientes a aproximadamente a 72 millones de acciones de esta empresa “teniendo en cuenta que el Grupo Romero ya era dueño del 54 % de las acciones de esta empresa donde aumentaría su participación hasta el 64 %”.
Esta “pequeña” transacción por el 9,5 % de Alicorp es de aproximadamente US$150 millones y el Grupo Romero plantea el pago de efectivo en moneda local (Soles).
“Se puede apreciar que el ratio -deuda/patrimonio- de Alicorp es muy alto (mayor a 200 %) con respecto al ratio en Nutresa y es muy probable que haya adquirido deuda con el objetivo de conseguir una gran participación en la Refinería del Espino”, apuntó el experto.
Y es que, simultáneo a lo de la OPA, Alicorp también anunció que está evaluando e iniciando el proceso de due diligence para la adquisición de Refinería del Espino S.A. que es el holding de Industrias del Espino SA e Industrias de Grasas y Aceites SA, una empresa de aceite de palma enfocada principalmente en la región oriental del Perú.
Pero hay que aclarar que estas operaciones son parte de Grupo Palmas, un negocio integrado verticalmente de aceite de palma enteramente propiedad del Grupo Romero.
Sobre ese punto, Scotiabank hizo énfasis en que, en el mejor de los casos, “tendría sentido que la empresa solo adquiera el brazo de consumo negocio de Grupo Palmas, dejando las operaciones de agronegocios a cargo de Romero y firmando acuerdos a largo plazo con ellos para obtener la materia prima a precios de mercado”.
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