Banco central de México mantuvo tono agresivo en sus minutas

El banco central de México tuvo un tono relativamente agresivo tanto en su anuncio de decisión de política monetaria a fines de marzo como en las minutas correspondientes, publicadas hoy.

Las minutas muestran que el vicegobernador Gerardo Esquivel votó en contra del comunicado, alegando que su tono debería haber sido más neutral.

En su opinión, la reciente desaceleración de la inflación y las menores posibilidades de ajuste de políticas de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo abrieron la puerta a un tono más neutral.

Vemos esto para confirmar nuestra tesis de que los comentarios moderados vistos en minutas anteriores no reflejan un cambio en el tono del CB, sino que, en cambio, solo muestran el cambio en la composición del tablero, con Esquivel como la única “paloma” en el tablero.

Recordemos que la junta acordó por unanimidad mantener la tasa de política en 8,25% en su sesión de finales de marzo, con la única disidencia en el tono del comunicado.

Todos los miembros de la junta acordaron que la posición actual de la política monetaria es consistente con la convergencia de la inflación del IPC hacia la meta.

La junta anticipa una presión más débil de la brecha de producción, en línea con una perspectiva de crecimiento más débil.

De cara al futuro, un miembro dijo que el ciclo de endurecimiento debería considerarse más largo, considerando la estabilidad de la perspectiva inflacionaria.

Otro miembro, dijo que la flexibilización prematura podría perjudicar la estabilidad financiera del país, pero reconoció que mantener una política monetaria restrictiva durante demasiado tiempo tampoco es deseable.

Sin embargo, dos miembros señalaron que la posición de las expectativas inflacionarias muestra que solo hay poca credibilidad en los esfuerzos del emisor para reducir la inflación a 3.00%, y uno de ellos señaló que la tasa de política monetaria debería mantenerse en su posición actual durante un «largo período» para asegurar que las expectativas converjan con el objetivo.

Toda la junta reconoció que la inflación tuvo un desempeño positivo a principios de 2019, disminuyendo a 105 puntos base en seis quincenas e ingresando a la banda de tolerancia de 2.00-4.00% de la EC por primera vez desde diciembre de 2016.

Sin embargo, la mayoría de la junta reconoció que la desaceleración se explica principalmente por componente no básico, con una inflación subyacente que se desaceleró solo 0.09 puntos porcentuales durante las primeras cinco quincenas del año.

Dada esta resistencia, no es de extrañar que las expectativas de fin de año se mantengan muy por encima del objetivo del 3.00% del banco central, ahora en un 3.65%.

A pesar de esto, el consejo sigue siendo optimista, y la mayoría dice que su posible inflación convergerá hacia la meta a mediados de 2020.

Sin embargo, debido a varios factores, esto se prevé a través de un viaje lleno de baches, y la inflación se acelerará en los próximos meses, principalmente debido al componente no esencial.
La junta continuó enumerando una posible depreciación de la moneda como el principal riesgo para la convergencia de la inflación, mostrando su preocupación por el nivel reinante de incertidumbre, a pesar de la reciente recuperación de la moneda.

Los precios internacionales de la energía también representan un riesgo significativo, acordó la junta.

Finalmente, un miembro de la junta dijo que la posición de las finanzas públicas también es un riesgo significativo.

En cuanto al crecimiento, la junta acordó que la actividad económica se desaceleró en el cuarto trimestre de 2018 y en los comienzos de 2019, aunque algunos miembros de la junta destacaron que la economía ha seguido creciendo.

En línea con esta observación, el banco central recortó su proyección de crecimiento del PIB de 2019 en las últimas semanas, al igual que el Tesoro, el Fondo Monetario Internacional y la mayoría de los analistas locales e internacionales.

Recordemos que esto ha puesto el consenso de crecimiento del PIB de 2019 en 1.5%. Todos los miembros de la junta notaron que el balance de riesgo de crecimiento sigue presionado por nuevas caídas, considerando una desaceleración esperada de la demanda global, una alta incertidumbre doméstica, una posible baja de la tasa de crédito del país, una desaceleración de la inversión pública más larga de lo normal (dada la inexperiencia del gobierno ), la aún pendiente ratificación del Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá (USMCA) y un posible desempeño más débil de lo esperado por parte de la industria petrolera.

En general, el tono generalmente agresivo de la junta del banco central mexicano, excluyendo los comentarios del vicegobernador Esquivel, sugiere que el ciclo de flexibilización previsto por el mercado está más lejos de lo que muchos creen, en nuestra opinión.

Seguimos viendo menos de un 50% de posibilidades de flexibilización antes de fin de año, mientras que aproximadamente un tercio de los analistas creen que el primer recorte de la tasa de política podría ocurrir en el tercer trimestre, algo que consideramos altamente improbable.

La expectativa del emisor de una mayor inflación en los próximos meses fortalece aún más nuestra proyección, considerando que es poco probable que las expectativas de fin de año y de final de 2020 cedan en este contexto.

(Reporte especial de CEEMarketWatch para Valora Analitik)